UBS/Cevian: Швейцарският мениджър на богатство трябва да се стреми към небето
Изкачването на планини изисква увереност, умения и шанс. UBS стартира възхода си през март, като се стреми да интегрира придобиването на локалния съперник Credit Suisse. Инвеститорите имаха подозрения дали ще успее. Някои от тези опасения се разсеяха като високи облаци.
Акциите на UBS скочиха с 44 % от юни до най-високото си равнище от над 15 години. И въпреки всичко оценката й от 1,2 пъти над нейната осезаема счетоводна стойност не е надминала последните върхове.
Базираната в Швеция Activist Cevian Capital, която е построила експозиция от €1,2 милиарда, има вяра, че UBS може да се оправи по-добре. Очевидно на UBS липсва упоритост във връзка с задачите за облага.
Това може да изненада ръководителя Colm Kelleher и основния изпълнителен шеф Sergio Ermotti. И двамата ще почувстват, че са се потили през маршрута, с цел да стигнат дотук невредими. UBS даде обещание задачата за възвръщаемост на материалния капитал от към 14 % до края на 2026 година, много над цената на личния капитал.
UBS има някои преимущества, които липсват на някои съперници в ръководството на благосъстоянието, изключително Morgan Stanley. Подразделението генерира по-голямата част от приходите на UBS. Има в действителност интернационален отпечатък. Повече от половината от ръководените активи са отвън Америка.
Но Съединени американски щати остават голяма част от приходите и разноските на единицата. Има най-високото съответствие разходи/приходи в банката - 89 % към септември.
Morgan Stanley генерира съвсем половината от приходите си от ръководство на благосъстоянието, съвсем напълно в Съединени американски щати. Той се е насочил към 20 % ROTE.
JPMorgan извлича по-малък дял от приходите на групата от ръководство на благосъстояние (и активи) – под 15 % – само че има повече активи в Съединени американски щати под ръководство от UBS, показва Cevian. JPMorgan също дава обещание по-висок ROTE на групата от 17 %.
В отбрана на UBS незадоволителните обещания и свръхизпълнението наподобяват порядъчен проект. Пазарите мислят друго. Някои европейски банки, като Barclays и Deutsche Bank, може да не са имали упоритост във връзка с своите ROTE цели. И двамата са предложили неразбираеми цели „ над 10 % “ за идващите години. С разноски за личен капитал близо 20 %, и двете търгуват на по-ниски от материалните си балансови стойности.
Като се има поради по-ниската колебливост на облагите, предстояща от периодическите доходи от такси на ръководството на благосъстоянието, UBS би трябвало да е на прав път. Той към този момент е понижил на половина тежестта на приходите си от по-цикличното капиталово банкиране до една пета от 2010 година насам.
Сега би трябвало да потвърди, че може да изтръгне повече облаги от бизнеса си с благосъстояние в Съединени американски щати и да увеличи оценката си.
Lex предлага бюлетина Due Diligence на FT, селекциониран брифинг за света на сливанията и придобиванията. Кликнете, с цел да се регистрирате.
